不銹鋼產業動態

不銹鋼產業動態 (2011/02/10 由工銀投顧  提供)

研究標的: 不鏽鋼

重點摘要/投資建議 不銹鋼產業：受國際原物料上升，推升國內不銹鋼產業報價，春節後補庫存，推升需求成長。 產業分析 全球不銹鋼產業概況： 從全球角度看，已開發國家由於勞動力成本的能源費用不斷上升，以及其對鋼鐵工業的限制， 不銹鋼生產有向發展中國家轉移的趨勢；同時，世界各國的不銹鋼企業通過併購和聯盟， 擴大生產規模，降低成本，提高市場占有率。近幾年來，歐洲已形成六大不銹鋼集團， 美國形成四大不銹鋼集團，各國都在擴大不銹鋼生產能力，世界不銹鋼已出現供大於求的局面 ，市場競爭將日趨激烈；特別是金融危機爆發後，世界不銹鋼市場供需形勢更加嚴峻， 中國及新興國家市場將面臨更加激烈的外部競爭。 尤其中國目前是全球最大的不銹鋼消費區域，早已成為各國不銹鋼企業急於拓展的市場。 不銹鋼產業自2009年開始反彈，主要因為中國調整鋼材出口退稅， 及印度對不銹鋼產品課反傾銷稅，減弱中國低價傾銷，舒緩國際供給壓力。 春節後國際鎳價大幅反彈 倫敦金屬交易所鎳價已來到每噸28,375美元，創下近期新高紀錄， 不銹鋼的價格急劇躥升主要是成本推動，在01/2011，台灣的主要不銹鋼鋼廠如： 燁聯鋼鐵、唐榮和華新麗華已宣布提高不銹鋼產品售價。 到目前為止，國內不銹鋼庫存一直處於較低水位，中國農曆新年後， 買家將回補庫存造成拉貨需求上升。 表一：國際鋼材報價 資料來源：Bloomberg；IBTSIC整理 全球鎳礦供需狀況： 2009 年全球鎳礦生產1.33 百萬噸，鎳消費為1.24 百萬噸， 預估2010 年全球鎳礦生產將成長至1.43 百萬噸，鎳消費將成長至1.43 百萬噸， 主要新的產能來自於加拿大礦區的擴產， 2011 年產能將達1.61 百萬噸，鎳消費將達1.53 百萬噸， 近期澳洲天然災害因素影響產能。 表二：國際鎳礦產能及消費 資料來源：INSG；IBTSIC整理 日本不銹鋼出口大幅成長： 12/2010日本出口不銹鋼113,054噸，年增率108.9％。其中最大出口國中國合計出口22,192噸，年增率99.5%。2010年合計出口達1,245,247噸，年增率118.8%。 表三：日本不銹鋼出口數據 資料來源：日本鋼鐵協會；IBTSIC整理 台灣不銹鋼產業將受惠ECFA 台灣不銹鋼為出口導向產業，2009年台灣不銹鋼之產量達240萬公噸，較2008年小幅衰退2.4%，應用產業以金屬製品業、營建業、機械製造業為主；進口量約58.9萬公噸，進口金額新台幣377億元，以日本為首要進口國；出口量則為123萬公噸，出口金額達新台幣933億元，以中國大陸為主要市場。表面需求量為178萬噸（包含熱軋及冷軋不銹鋼之重複統計數量）。 由於不銹鋼行業具有技術密集和資金密集的特點，進入壁壘高，再加上國際貿易保護主義盛行，如大陸出口退稅政策、印度徵收反傾銷稅等，外銷拓展不易。台灣在不銹鋼優勢方面，台灣企業產線設備齊全，技術、品質檢驗能力佳，產品品質占優勢，加上特殊鋼屬政府鼓勵發展項目及我國不銹鋼在全球市場已具競爭力。相對的在劣勢方面，有原料來自國外、價格不易掌握、台灣目前無法加入東協等自由貿易經濟體，不利外銷擴展，是我國發展特殊鋼工業的弱點。 兩岸經濟協議(ECFA) ，在早收清單中，而不銹鋼產品計有12項，未來登陸稅率將由目前的4％～10%逐次調降為零，降低業者的出口成本，提升業者在大陸市場競爭力。「東協十加一」實施後，大陸各項產品出口到東協享有免關稅，大陸設廠的鋼材也不例外。因此台灣鋼界到大陸投資之廠商，其大陸子廠因外銷東南亞有免關稅加持，競爭力將比台灣及日、韓鋼廠強，後續接單爆發力可望逐步顯現。例如燁聯廣州聯眾不銹鋼廠，該廠為台灣母廠百分百轉投資，隨東協加一生效，有利這些台資鋼廠往後訂單布局。 投資建議： IBTSIC對不銹鋼產業未來營運動能，分下列幾點觀察：(1).就需求面而言，民間推案量需求仍持續成長，因國際報價上升，下游廠商拉貨需求意願明顯增加；(2).就供給面而言，台灣不銹鋼仍有供過於求，需仰賴出口舒緩國內供給壓力，而以胃容量最大的中國觀察，僅管本身也存在供過於求的狀況，但民間消費及營建需求仍然存在，加上歐美等重要工業國在經濟復甦下，可望持續支撐國際鎳需求。 表四：個股推薦評等 資料來源：內政部營建署；IBTSIC整理 IBTSIC對新鋼維持買進看法，目標價PBR=1.75X，以2011年淨值14.55元計算。 IBTSIC對允強維持買進看法，目標價PBR=1. 5X，以2011年淨值20.66元計算。 IBTSIC對彰源維持買進看法，目標價PBR=1.6 X，以2011年淨值15.67元計算。 投資評等說明 評等 隱含報酬率空間 強力買進 > 50% 買進 30%~50% 區間操作 預期股價波動區間 < 30% 觀望 建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等 ＊本公司提供之資料力求準確無誤，但本公司對其全部或任何部分內容的準確性或完整性不承擔任何責任。客戶在進行買賣時，請自行判斷。如因此產生任何損失，概與本公司無關。